Markedskommentar: Maj 2026
Aktier
S&P 500 steg cirka 4,8 procent i lokal valuta. Årsagerne var en fortsat stærk rapporteringssæson for 1. kvartal, hvor 85 procent af virksomhederne overgik forventningerne, hvilket er højere end det historiske gennemsnit på 78 procent. Teknologi og kommunikationstjenester var primære årsager til stigningen, støttet af den fortsatte efterspørgsel efter AI og datacentre.
Det, der ændrede markedet, var Iran-konflikten. Efter en optrapning tidligt på måneden begyndte USA og Iran at bevæge sig mod en 60-dages aftale om at sætte fjendtlighederne på pause og genåbne Hormuzstrædet. Ved månedens udgang blev det rapporteret, at parterne stort set var enige. Brent (olie) faldt derfor med omkring 20 procent i maj. Den udbudspræmie, der har kendetegnet prissætningen siden februar, er således delvist blevet afviklet. Dog er skepsissen stadig til stede. Enhver genåbning af Hormuz forventes at være delvis; infrastrukturen i Golfen er beskadiget, og forsikringsomkostningerne for tankskibe forbliver høje. IEA forventer, at strømmen gennem strædet gradvist genoptages fra juni.
Obligationer
Obligationsmarkedet i maj har slået scenariet ud af ligningen om et olieforsyningschok, der dominerede i marts og april. Da oliepriserne faldt, gik det amerikanske 10-årige afkast under 4,6 procent og mod 4,4 procent. Bevægelsen bekræfter tolkningen, der begyndte at tage form i april: markedet priser ind, at konflikten har større betydning for væksten end for den underliggende inflation, og at inflationsrisikoen falder, efterhånden som konflikten aftrappes.
I USA ændrede Fed-ledelsen sig i løbet af måneden. Powells periode som formand udløb den 15. maj, og han blev udpeget som fungerende formand indtil Kevin Warsh blev indsat den 22. maj. Warsh blev bekræftet af Senatet den 13. maj med 54 stemmer mod 45. Trump har udtrykt forventning om, at Warsh vil sænke renterne. Samtidig er der et udvalg, som på mødet i april viste en højrisk-tilgang med tre medlemmer, der foreslog, at næste skridt lige så godt kunne være en rentesatsstigning som et fald. Powell forbliver i bestyrelsen indtil 2028, hvilket begrænser, hvor hurtigt den nye formand kan ændre politikken.
